关于百度，有一些观点已经过时，还有一些正在过时

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自2020年3月18日美股最后一击以来，百度股价已反弹35%；其市值已升至425亿美元，在中国内地和香港的所有互联网公司中排名第七(或第八，取决于小米是否是一个互联网行业)。根据2020年第一季度的财务报告，百度应用的dau达到2.22亿，同比增长28%；百度applet mau达到3.54亿，同比增长96%；小助理在小设备上的每月语音交互量达到33亿次，几乎是去年的五倍。虽然无法与一些新兴互联网公司的增长势头相提并论，但上述数据总体上还是很好的。

然而，资本市场似乎忽视了百度；专业圈子、社交网络、自我媒体和金融媒体也忽视了百度。对百度财务报告和公告的评论很少，研究百度当前战略形势的人更少。百度已经成为一个“被遗忘的互联网巨人”:没人唱得多，没人唱得差，大家关心的都不在这里。几天前，我和一个熟悉的机构投资者朋友聊天，提到百度的市值可能有上升的潜力；对方立即点头称是，“哦，是的，这是一个技术性反弹，是长期下跌过程中的短期复苏。”然后，他开始陈述那些过时的观点:百度错过了移动互联网时代；搜索引擎是空；百度不擅长做C端应用；字节跳动击中了它的广告商的盘子，等等。

事实上，上述一些观点已经过时，而另一些观点正在变得过时。试着分析如下:

“百度错过了移动互联网”，这一观点在2017年之前是有道理的；从那以后，手机百度应用得到了很好的推广，达到了6亿mau和2亿dau，成为继微信、qq、淘宝、支付宝和颤音之后的第一款应用。现在，超过60%的百度搜索请求是在应用上完成的，应用内部信息流阅读的渗透率越来越高。

“空的搜索引擎已经被搁置”，这种观点有一定道理；百度的应对策略是加强基于搜索引擎的内容和信息生态系统，如百度智能小程序和百度托管页面。手机百度信息流的内容(包括图片和视频)也起到了让用户留在百度系统的作用。

“百度不擅长C端应用”，这确实是百度的一大弱点。如果百度拥有像腾讯这样的产品经理文化，其产品的用户体验和迭代速度无疑会大大提高。但是，即使百度不改变自己的基因，还是有可能解决上面的问题，所以让我们把它留给下面的讨论。

“字节跳动和其他竞争对手已经击中了广告商的盘子”，这个盘子是在过去几年里建立起来的。然而，商业化最终是基于用户的；只要用户的盘子和用户的粘性保持不变，将来总会有商业空客房。在过去的几年里，百度主动降低了广告负载率，减少了医药等类别的广告，这也影响了广告收入；竞争对手的影响不是唯一的原因。

此时此刻，百度仍然拥有强大的用户群，其用户规模在整个网络渗透率中排名第三，仅次于腾讯和阿里，高于字节跳动。即使iQiyi被单独列出，百度核心应用的用户渗透率和用户持续时间仍然可以排在整个网络的前四名。它的增长势头不及许多竞争对手，但也在稳步增长。

去年夏天，我第一次下定决心要深入研究百度，并和几位前百度高级职员朋友进行了长时间的咖啡聊天。我特别关心的话题是:现在谁是百度的核心用户？他们访问百度的目的是什么？百度能为他们提供任何不可替代的工具吗？

对方回答说:“这个问题有点复杂。首先，你应该知道百度在提供信息方面的地位对于庞大的下沉市场，或者说“五环之外”的用户群来说是不可替代的。你可能会关注很多微信公众账号，使用微信搜索功能，认识智虎，使用必应，但他们想到的都是在百度上搜索。你能理解吗？”

我说，“是的。即使我看到一个新概念，我也会想到百度搜索和百度百科。”

对方笑着说:“没错。百度是一个方便快捷的咨询工具，适合一、二线城市的用户，即选择更多、能快速提供足够信息的高端用户。你也可以使用其他工具来查找信息，或者只是在微信上询问专业人士——但你还是会用百度搜索，对吗？因此，百度在高端市场和下沉市场的重要性是不同的。从这个角度来看，它可以说是属于‘下沉的市场巨人’，就像打了很多又快的牌一样。”

我同意:“在高端市场，百度的地位显然受到了挑战，但在低迷的市场，情况可能并非如此。”

另一方补充道:“这就是为什么在手机百度应用推出信息流功能后，大多数用户很快接受了它，用户持续时间也迅速增加！你可能不明白为什么上亿人在百度上看新闻和视频，但对于五环路以外的低线城市和用户来说，这是很自然的！”

从以上的交流中，我收获了很多，但我仍然有疑问:众所周知，百度是一个以工程师为导向的公司，既不像腾讯那样以产品为导向，也不像阿里那样以运营为导向。在移动互联网时代，用户变得越来越挑剔，越来越注重产品体验。如果百度在产品方面不能从“85分”提高到“95分”，即使它有一些技术优势，也很难吸引用户。我特别喜欢的百度贴吧就是一个例子——直到今天，我经常发布它来寻找游戏策略，这个产品的衰落让无数人为此感到难过。

然而，这个问题并不是无法解决的。我们可以做一个简单的逻辑推断:

1.百度在C端用户和B端广告商中有着深厚的积累，从不缺乏技术储备；

2.百度的C端产品往往存在一些用户体验和操作缺陷，导致失败或落后于更强大的竞争对手；

3.因此，百度的选择应该依靠技术和用户的优势成为“生态系统”的平台，从而最大限度地避免劣势。

当dueros在2017年推出时，百度提出了“生态系统授权”的愿景，而不是所有的功能和应用(当时，它主要指智能家居领域)。资本市场曾经误解了这一愿景，认为百度将转变为一个纯粹的“解决方案公司”，从c到b；；这种转变显然不是最佳选择。事实上，百度想要做的是保持其作为流量门户和平台运营商的地位，并将内容/应用端尽可能多地移交给企业、自媒体甚至个人等合作伙伴。这样，它可以集中精力，用自己的方式完成自己的好任务。

到目前为止，建立生态系统的努力已经取得了一些成就，尽管这些成就在很大程度上被资本市场和媒体低估了:

百度智能小程序的mau已经达到3.54亿，小程序的数量已经达到42万，并且有超过220个智能小程序每月的活动超过100万。在百度应用中，每三次用户发起搜索，就有一次是由一个小程序发起的；每天有四分之一的信息流用户被小程序推荐。

百度的“托管页面”，即基于h5页面的中小企业营销平台，贡献了百度核心在线营销收入的1/4(2019年第四季度的数据)。“托管页面”也是百度试图在自己的系统内建立“商业私有域名流量”的一种尝试。

白家好的创造者数量达到300万，同比增长44%(2020年3月的数据)；白家好原创内容同比增长122%，其中视频增长200%。

百度知识文库、百度百科、百度学术等六大“知识产品”，dau超过2.3亿，每日搜索请求15.4亿，内容创建者2.2亿(2019年12月数据)。2020年，上述知识产品将重点开发视频内容。

百度设立了直播业务中间站，旨在帮助其电子商务小节目平台“嘟嘟店”进行直播并带来商品。在2020年的“618”期间，百度推出了一系列商品直播，每场游戏的gmv超过1000万元。

这些努力是为了两个最终目标:让用户在百度生态系统中看到更多的信息或内容，这样他们就可以留在这个系统中，提高他们的依赖性和忠诚度；让企业和个体生产者在百度生态系统中做更多的事情，包括销售商品、带来商品和从媒体中获利，从而不断提供内容和功能。这样，移动互联网时代的“搜索引擎空之心”和“百度的利基被取代”的问题就可以彻底解决；这也可以为企业、商家和媒体提供新的平台选择。毕竟，任何高质量的内容方、品牌方或服务提供商都希望有更多的选择。

接下来，百度可能会在智能家居、智能汽车等领域做类似的事情——这是两个新的入口和新的场景有待开发。在个人电脑互联网和移动互联网时代之后，接下来将是家庭互联网和汽车网络时代，但我们不知道这个时代什么时候会结出果实。百度的战略是在这个领域做“安卓”，不是简单的技术解决方案提供商，而是平台/基础设施/综合运营三位一体的服务提供商；它希望复制谷歌在智能手机行业的做法。

这不是一个简单的任务，竞争对手已经在等待了。以智能音箱的垂直市场为例，阿里推出了天猫Elf，腾讯推出了腾讯Elf，小米已经下了很大的赌注，更不用说传统家电巨头不愿意放弃这个位置。百度相信，凭借其先发优势、人工智能领域的技术储备和日益完善的内容生态系统，它有望赢得这场游戏——小型助理技能商店拥有4万多名开发人员，提供3800多项技能，包括教育、视频、游戏和直播。小助手(以及其背后的杜罗斯)有潜力成为智能家居领域的安卓系统，尽管它刚刚起步。

无论如何，资本市场对智能家居和智能汽车的概念一直持怀疑态度；不仅是百度，也是其他互联网巨头。投资者最初的假设是“为时过早”或“此类努力远未成功”。因此，百度在这些领域的进展没有得到足够的重视。

截至2020年7月初，根据各种用户指标，百度的估值远低于大多数可比竞争对手:

根据8亿部手机(包括iQiyi，消除重复)，资本市场给百度的价值是54美元。相比之下，腾讯的指标是650美元，阿里是750美元；尚未上市的字节跳动已达到300美元(注:海外用户不包括在内)。即使排除爱奇艺的茂，百度的每茂价值也只有70美元左右。

以2.2亿个手机dau为基础，资本市场给予百度的每个dau价值为200美元。腾讯的指标约为800美元，阿里约为1500美元(注:不包括在支付宝中)；尚未上市的字节跳动已达到450美元。

根据questmobile的统计，2020年第一季度，百度应用占国内移动互联网用户使用时间的7.4%，仅次于腾讯(43.2%)、byte (12.9%)和阿里(10.6%)。在此基础上，资本市场给予百度的“单位用户时间价值”是腾讯的2/5，字节跳动的1/4，阿里的1/10。

当然，资本市场想要的是收入、利润和增长，基于用户的价值是不合理的；我们还应该考虑到百度的核心业务收入在2020年第一季度有所下降。目前的估值意味着一个假设:要么百度的用户基础和用户持续时间将迅速下降，要么百度的商业化能力将远低于其竞争对手。有些人可能认为将百度与腾讯或阿里相提并论有些过时；然而，即使我们只将百度与商业模式最接近的字节跳动相比较，认为百度的商业化水平从长远来看只能达到后者的2/5或1/4也是过于激进和不客观的。

总之，任何企业和任何资产都有合理的价格。即使考虑到百度以前遇到的许多问题和仍然面临的挑战，最大限度地估计困难，忽略许多积极的迹象，其目前的市场价值仍然被怀疑低估。此外，我们必须认识到，百度可能已经度过了最困难的时刻，下一次转型不会像上次那样困难。至于市场何时能够认识到百度的巨大资源和大致正确的策略，那是另一个问题。