股闻天下∶中国公司为海外并购"曲线融资

本篇文章1039字，读完约3分钟

当中国企业在全球范围内进行大规模收购时，由于融资难度加大，复杂的融资方式应运而生。海航集团持有安东尼斯卡拉穆奇(anthony scaramucci)持有的天桥资本股份就是一个很好的例子。

去年，中国的海外收购总额超过2000亿美元，未完成交易的数量正在上升。非中资贷款机构一直不愿直接向财务信息有限、杠杆率高的企业提供贷款。中国国有银行填补这一融资缺口的努力现在似乎受到了中国政府抑制资本外流措施的限制。

因此，买家和他们的贷款机构采取了创新的方式来提高他们的信用。例如，中资银行将采取措施提高企业海外发行债券的信用。一种方法是中国银行为中国买家的贷款提供备用信用证。这一由中国现金存款支持的信贷额度将被企业用作向海外借入美元的抵押品。

海航集团是海外并购最活跃的中国企业之一。该公司收购了一系列资产，包括空航空公司餐饮供应商gate group、hilton hotels，最近还收购了投资对冲基金的skybridge capital的一部分。skybridge capital的创始人斯卡拉穆奇是唐纳德·特朗普总统的顾问。海航集团已经发行了超过30亿美元的此类信用增级债券。

本质上，这些交易是将资金转移出中国的一种方式。然而，随着资本外流的增加，中国政府去年悄悄地开始限制银行的这些交易。HNA上个月用另一种方法通过债券筹集了2亿美元。通过发行债券筹集的现金将用于回购这些贷款利息。这些贷款的目的不清楚，但时间是在天桥交易前后，而且金额是一样的。

该债券为三年期担保债券。与以往的交易不同，HNA不仅仅提供抵押贷款和发行债券，而是不厌其烦地创建一个破产和隔离的特殊目的实体，目的是与母公司保持一定的距离或保护自己。同时，HNA的另一家子公司从中国建设银行香港分行获得了2亿美元的贷款；中国建设银行是中国最大的银行之一。HNA利用这些贷款和其他类似的担保安排作为抵押品，并利用新成立的特殊目的实体发行美元计价债券。

这对HNA来说似乎是一笔好交易。该公司绕过了资本管制。HNA已经从银行获得了可靠的担保，如果出了问题，中国建设银行也会参与进来，所以融资成本似乎不高。这些债券的固定利率为2.874%，而之前发行的3.5亿美元债券的利率为8.125%。然而，这样一个复杂的结构往往是昂贵的，尤其是当只筹集到2亿美元的时候。对于大型中资银行来说，动机(除了手续费)和最终成本尚不清楚。

在这些复杂的融资结构中，风险变得不那么明显。更引人注目的是，中国企业愿意做出更大努力。