流动负债占比99%，应付账款30亿！苏泊尔主营业务成本较高

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尽管苏泊尔2019年的收入和返母净利润均实现了增长，但其收入和返母净利润的增长率波动较大，流动负债占99.45%，处于近年来的较高水平，炊具电器业务成本较高。在某种程度上，它拖累了收入

《投资时报》研究员林深说

2019年，厨房小家电行业的竞争加剧，市场迅速洗牌。虽然浙江苏泊尔有限公司(以下简称苏泊尔，002032.sz)是传统小家电领域的早期进入者，但其整体表现仍然乐观。

年报显示，2019年，公司收入和归属于母亲的净利润均有所增长，其中收入同比增长11.22%，归属于母亲的净利润同比增长14.97%。同期，经营活动现金流量净额为17.33亿元，同比下降13.4%。

同时，公司披露的2020年第一季度报告显示，由于COVID-19出现肺炎疫情，第一季度业绩承压，实现收入35.81亿元，同比下降34.57%；归属于母亲的净利润为3.07亿元，同比下降40.44%。

《投资时报》研究员注意到，近年来公司收入和归属于母亲的净利润同比增长率波动较大，其中收入同比增长率从2011年末的26.74%下降到2019年末的11.22%，归属于母亲的净利润同比增长率也从同期的17.75%下降到14.97%，反映出公司增长缺乏稳定性

值得注意的是，炊具和电器是Supor的核心业务，其总运营成本占总运营成本的比重很大，其总运营成本的增长率跟随收入的增长率，这在一定程度上减少了空房间的产品收入。

需要注意的是，2019年，公司流动负债占总负债的99.45%，处于近年来的较高水平，应付账款占流动负债的60.52%。

成长能力不稳定

几天前，苏泊尔披露了2019年年报。数据显示，公司2019年实现收入198.53亿元，同比增长11.22%；归属于母亲的净利润为19.2亿元，同比增长14.97%；经营现金流量净额17.33亿元，同比下降13.4%。对此，公司表示，2019年，由于国内消费升级和海外seb internationale s.a.s(以下简称seb)订单的不断转移，公司国内销售和出口业务实现了增长。其中，国内主要销售业务实现收入145.72亿元，同比增长12.44%；外贸主营业务收入51.1亿元，同比增长7.75%。

值得一提的是，2019年，苏泊尔的收入和回归母公司后的净利润均有所增长，但近年来两者的增长率波动较大，反映出公司的增长不够稳定。

根据公司近年的财务数据，《投资时报》的研究员注意到，2011年和2019年，苏泊尔的年复合增长率为13.66%，归属于母亲的净利润的年复合增长率为19.05%。归属于母亲的收入和净利润的总体增长趋势显示出强烈的波动，收入的最高增长率和最低增长率之间的差异为30.05个百分点，归属于母亲的净利润之间的差异为30.23个百分点。

supor 2011年和2019年的收入和归属于母亲的净利润同比增长(%)

数据来源:公司年度报告

具体而言，2011年和2019年，公司收入同比增长率从2011年末的26.74%下降至2019年末的11.22%，同期归属于母亲的净利润同比增长率从17.75%下降至14.97%。与归属于母亲的净利润同比增长率相比，其收入增长率波动更大。

此外，《投资时报》研究员注意到，2012年公司收入和归属于母亲的净利润同比增长率均降至负值，其中收入同比增长率为-3.31%，归属于母亲的净利润同比增长率为-1.37%。

值得一提的是，苏泊尔在披露2020年第一季度报告的同时，数据显示公司第一季度的营收和归属于母亲的净利润双双下降。其中，收入35.81亿元，同比下降34.57%；归属于母亲的净利润为3.07亿元，同比下降40.44%，净经营现金流为1.03亿元，同比由负转正。

炊具和电器占了相对较高的成本

Supor的主要业务是炊具、电器和模具等。该公司于2004年在深圳中小企业板上市，上市第一天就破产，一度引起市场热议。

根据年报，2019年，公司实现主营业务收入196.81亿元，同比增长11.18%，主营业务成本135.19亿元，同比增长10.8%。可见，公司主营业务收入增长率仅比主营业务成本增长率高0.38个百分点。

业务方面，炊具业务实现收入61.39亿元，占收入的30.92%，运营成本39.93亿元，占总运营成本的29.21%；家电业务实现收入135.24亿元，占总收入的68.12%，经营成本95.12亿元，占总经营成本的69.59%。

《投资时报》的研究员注意到，近年来，作为公司的核心业务，炊具和电器的总收入略有波动，而总运营成本从2015年底的98.15%上升到2019年底的98.8%，呈现小幅上升趋势。

需要注意的是，上述两项业务的总收入比和总运营成本比的差距逐年缩小，从2015年底的0.56%下降到2019年底的0.24%，反映出两项主营业务的运营成本比收入比增长更快，在一定程度上降低了//0/的产品收入。

Supor炊具和电器业务总收入、总运营成本比例及差额(%)

数据来源:公司年度报告

流动负债占99.45%

年报显示，截至2019年12月31日，公司总资产118.48亿元，同比增长11.42%，总负债50.03亿元，同比增长5.87%，资产负债率42.23%，同比下降2.22个百分点。

其中，流动资产98.3亿元，占总资产的82.97%，其中应收账款17.97亿元，同比增长4.01%，占总收入的9.05%。

《投资时报》研究员注意到，在公司17.97亿元的应收账款中，母公司东南银行的应收账款为10.46亿元，占应收账款期末余额总额的55.23%。

值得注意的是，同期公司流动负债总额为49.76亿元，占负债总额的99.45%，同比略有下降0.17个百分点，仍处于近年来的较高水平。

其中，应付账款30.11亿元，占流动负债的60.52%，同期公司货币资金13.08亿元，占应付账款的43.44%。