【深度】锦泓集团并购甜维你初尝苦果：标的盈利能力下降，公司偿债压力凸显

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蔡联(南京记者王无为)报道，5月29日，金豪集团(603518.sh)披露了非公开发行a股的计划。公司拟发行股份不超过7499.73万股，募集资金总额不超过6.11亿元。扣除发行费用后，约2.95亿元用于收购天威10%的股权，约1.33。

2017年3月，金宏集团斥资约44亿元收购天威90%的股权。根据原协议，在天威运营三个完整会计年度后，金宏集团需要收购天威剩余的10%股权。

然而，在这次耗资巨大的三年收购中，金宏集团并没有尝到多少甜头。蔡联记者注意到，天威被纳入上市公司报表后，盈利能力下降，金宏集团也背负着沉重的收购债务。

近50亿次并购已经结束

金宏集团，前身为“维格纳”，于2014年12月在a股上市。本公司的实际控制人是、宋。截至目前，他们持有公司47.74%的股份。金宏集团的主营业务是中高档服装的设计、研发、制造、品牌营销和终端销售，主要拥有三个品牌:定位于高端休闲服装的小肥羊、定位于高端女装的威格拉斯和定位于中国文化元素的原宪。

除了创业板，小微和郧县上市后被金宏集团收购。金宏集团本次非公开发行股份涉及的公司是天威优，全称是天威优(上海)贸易有限公司，主要业务是设计、品牌经营和销售小众品牌服装及相关延伸产品。

金宏集团收购天威最早可追溯至2016年。当年8月底，金宏集团披露了拟收购资产的主要事项，随后“披露”了主要事项:公司拟以现金方式收购艺联时尚香港有限公司及其关联方持有的天威品牌，以及与该品牌相关的资产和业务。

根据安排，收购分为两步:第一步，金隅集团收购天威90%的股权；第二步:天威运营三个会计年度后，金宏集团将收购剩余的10%股权。根据收购计划，在收购的第一步，天威的整体估值为49.32亿元，90%股权对应的收购价格为44.39亿元。

根据最新的非公开发行计划，收购价格以天威2019年的估计净利润为基础，并按照首次收购时11.25倍的相同估值倍数确定。经初步计算，天威剩余10%股权的价格为2.95亿元。本次收购完成后，天威将成为金宏集团的全资子公司。蔡联记者注意到，金宏集团前后花了三年多的时间，总共花了47.34亿元收购天威优。

香薇，你的盈利能力下降了

通过收购天威，锦鸿集团的业绩有所扩大。数据显示，2017年，金豪集团实现营业收入25.64亿元，同比增长244.50%；上市公司股东应占净利润1.9亿元，同比增长89.32%。在收购天威优之前，金宏集团的收入和净利润连续两年出现负增长。

然而，蔡联记者注意到，金宏集团的高速增长业绩仅持续了一年。数据显示，2018年，金豪集团实现收入30.86亿元，同比增长20.34%；实现净利润2.73亿元，同比增长43.65%；不可归属收入扣除净利润2.15亿元，同比增长14.87%。

2019年，金宏集团的收入及应占净利润再次出现负增长。数据显示，2019年，金豪集团实现收入29.13亿元，同比下降5.59%；实现净利润1.09亿元，同比下降60.1%；实现净利润1.05亿元，同比下降51.25%。在此前的公告中，金宏集团将业绩下滑归因于宏观经济增长放缓和市场竞争加剧等因素。

纳入上市公司报表后，占金宏集团收入约70%的天威在2017年、2018年、2019年和2020年第一季度分别实现营业收入17.44亿元、21.93亿元、20.32亿元和4.01亿元。从数据来看，天威的收入在2019年有所下降，而在2020年第一季度，下降速度逐年扩大。根据东方金城发布的评级报告，2019年，天威服装的销量和价格下降，收入和毛利率也下降。

业内人士告诉财联社，由于疫情等因素，2020年整体零售形势不容乐观。在这样的环境下，消费者会更倾向于购买性价比更高的产品。作为一家专营中高档女装的公司，金宏集团在压力下可能会面临一定的压力。

公司的债务偿还压力突出

在业绩下滑的同时，金宏集团仍然面临着很大的债务压力。

当时，为了收购天威佑，金豪集团除了自有资金约9亿元外，还寻求外部融资，其中杭州金头戈薇(有限合伙)(以下简称“杭州金头”)是南京金威佑制衣业投资有限合伙(以下简称“南京金威佑”，由金豪集团专门为收购天威佑而设立)的有限合伙人，并由招商银行牵头

根据协议，金豪集团需要在2020年6月30日、2020年12月30日和2021年6月30日前回购杭州金头投资股份的40%、30%和30%。当然，它也可以提前被重新使用。；招商银行牵头的银团贷款应在首次提款日后36个月内偿还。

蔡联记者注意到，金宏集团上述外部融资的还款计划被推迟。今年3月19日，金宏集团宣布，经与招商银行南京分行协商，计划将8亿元未偿本金贷款的到期日延长至2022年2月28日。除了实际控制人承担连带责任保证等保证措施外，金宏集团还将其上海维格纳等公司作为新的保证人。

今年5月7日，金宏集团宣布，经友好协商，各方拟就推迟回购杭州金头房产股份、推迟后改变正常收入、改变收购价格等事宜签订补充协议。双方同意回购时间延期两年，在延期期间，回购价格的收益率由8%改为9.2%。

蔡联记者注意到，收购天威后，金宏集团的资产负债率从2016年底的8.59%上升到今年第一季度末的57.86%。今年5月15日，东方金城发布评级报告，将金宏集团的信用评级维持在aa级，将评级展望调整为负面，将“维格可转换债券”的信用评级维持在aa级，并取消信用评级观察名单。

东方金城在评级报告中表示，截至2020年3月底，金宏集团货币资金为9.91亿元，其中限制类货币资金5.37亿元，短期计息债务12.74亿元，短期计息债务不在账面货币资金范围内。鉴于2020年5月，公司与杭州金头签订了补充协议，将一年内到期的非流动负债延期两年，按此计算，公司未来一年的刚性负债总额约为2.58亿元。

报告预测，2020年，在零售销售疲软的背景下，公司利润仍将下降，2022年集中还款仍将有一定压力。此外，报告提到商誉和无形资产在金宏集团总资产中所占比例较高，仍面临一定的减值风险。