新证券法加大内幕交易惩处力度 促进并购重组健康进行

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我们的见习记者倪楠

经过四年多四轮审议，修订后的《证券法》于3月1日正式生效。新证券法的实施将对中国资本市场的稳定发展起到重要作用。

新证券法在许多重要方面进行了修订，许多重要内容被纳入了这部法律。其中，提高非法证券的成本也是许多资本市场主体更加关注的一个重要内容。新证券法加大了对内幕交易的处罚力度，规定最高罚款为10倍。

北京史静律师事务所合伙人曾鸣在接受《证券日报》采访时表示，旧证券法规定的违法成本过低，罚款比例和金额的上限明显偏低，新证券法明显纠正了这一点。在对内幕交易的处罚方面，首先，在罚款比例方面，新法将罚款比例从违法所得的5倍提高到10倍；第二，就罚款数额而言，如果没有违法所得或违法所得少于一定数额，罚款的下限将从3万元提高到50万元，罚款的上限将从60万元提高到500万元；最后，单位内幕交易责任人的罚款金额也从3万元增加到30万元，从20万元增加到200万元。

“也就是说，即使没有非法收入，内幕交易行为也可能被罚款500万元。”北京维诺律师事务所主任杨兆全对《证券日报》表示，对内幕交易的修改主要是加大了处罚的范围和力度。加大处罚力度的目的是打击内幕交易违法行为，努力遏制内幕交易高发。内幕交易本身具有很强的隐蔽性，不易被监管部门发现。在过去，最高刑罚是五次，有些人抓住机会了解法律和承担风险。从中国证监会近年查处的案件来看，内幕交易案件数量仍然很大，占案件总数的很大比例。这一次，处罚增加到了10倍，这大大加强了对违法者的打击。

“对中国上市公司内幕交易相关案例的分析将揭示出，上市公司在并购过程中确实存在信息披露和内幕交易等问题。同时，这些上市公司的股价和交易量在并购公告前后都有明显的异常波动。”新纪元证券首席经济学家潘向东表示，通过进一步分析，将会发现内幕信息已经成为识别内幕交易的关键。新证券法结合以往司法实践，通过加强内幕交易修改过程中的内幕信息监管，有效解决了上述问题。因此，一方面有助于提高上市公司重要信息的保密性，提高信息披露的及时性和有效性，有助于遏制内部人的内幕交易。另一方面，有助于监管部门加强对内幕交易行为的检查和执法，增加内幕信息的非法成本，从而对内幕交易行为起到显著的威慑作用，减少内幕交易引发的股价波动和寻租行为。

“从我们律师事务所过去处理的内幕交易案件来看，涉及内幕交易的主体非常广泛。”杨兆全告诉记者，企业主、政府官员、证券公司、投资公司、机构员工和普通投资者都有内幕交易的案例。过去，证券法规定的最高五倍罚款并不低，一些公司受到了严重的经济打击。这一次，罚款进一步增加到10倍，罚款可高达500万元，没有非法收入。如此严厉的惩罚足以让一些非法的个人和公司破产甚至倒闭。

曾鸣表示，此次修订除加大处罚力度外，还扩大了内幕交易信息“知情人”的认定范围，细化了内幕交易信息的认定标准，将有效打击内幕交易行为，大大增加内幕交易的违法成本，在一定程度上有效遏制内幕交易，增强投资者信心。

“新《证券法》对内幕交易的处罚侧重于对内幕人士的预防和控制。首先，它侧重于提高内部人的非法成本，有效减少中国的内幕交易案件数量，保护中小投资者的利益，增加中介机构。更好地监督上市公司的责任；二是减少内幕交易导致的上市公司股价异常波动，有利于实现内幕交易监管与国际接轨，引导资本市场内幕交易监管，向市场释放积极信号，有利于保护中小投资者利益，恢复市场正常投融资功能，增强资本市场信心，为市场长期健康发展提供动力；第三，它也有助于投资者更多地关注研究上市公司的盈利能力，提高市场投资回报率，提高市场效率，减少市场的非理性波动。”潘向东说。

“日益严格的交易规则将净化资本市场环境，提高市场主体的风险意识和法律观念，促进资本市场的法治化。”曾鸣告诉记者。

(编辑白宝玉策划董少鹏燕李良)