金融租赁ABS年内发行规模不到40亿元 逾700亿元金融债扛起融资大旗

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本报记者许田晓实习生余俊义

融资租赁资产支持证券，作为振兴融资租赁业流动性的一种方式，一度备受期待。然而，从热到冷的趋势也是突然的。

据《证券报》记者统计，2017年金融租赁信贷资产证券化出现井喷。当年发行了11种融资租赁abs产品，总发行规模为345亿元，2018年只发行了一种产品。今年以来，仅江苏金融租赁有限公司和河北金融租赁有限公司各发行了一个金融租赁信用abs产品，总发行规模不足40亿元。

为什么会出现这种现象？清华海峡研究院首席经济学家、中国金融租赁公司前副总裁唐云科在接受《证券日报》采访时表示:“近两年来，金融租赁发行abs的热情明显降温。主要有两个原因。

首先，监管部门对金融租赁行业发行资产支持型证券的目标资产要求较高，对窗口期要求较长，因此金融租赁公司发行资产支持型证券比较麻烦。

第二，许多金融租赁公司的资产是特殊的，不适合发行资产支持证券。事实上，自2018年以来，政策并未收紧发行资产支持型证券，但由于发行资产支持型证券的成本和能量远高于发行金融债券的成本和能量，即使监管部门对金融租赁公司发行金融债券有一定限制，金融债券仍是最佳融资渠道。"

金融租赁资产支持证券开盘后突然下跌

2015年9月1日，国务院办公厅发布《关于促进融资租赁业健康发展的指导意见》，明确提出“允许符合条件的融资租赁公司通过发行债券和资产证券化融资”。随后，融资租赁资产证券化迎来了巨大的发展。产品分销规模从2015年的4家迅速增长到2017年的11家。同时，据《证券日报》记者统计调查，2017年，作为原始权利人的金融租赁公司的abs项目呈现井喷趋势，共发行11种金融租赁abs产品，总发行额为345.67亿元，远远超过2015年的61.89亿元。

这种爆发是意料之中的，但原本应该继续扩张的金融租赁资产证券化却突然终止了。2018年，只有河北金融租赁有限公司发行了一个规模为18.51亿元的单一产品。截至11月底，2019年仅发行了两种融资租赁abs产品。发起人是江苏金融租赁有限公司和河北金融租赁有限公司，发行规模分别为19.2亿元和19.84亿元。今年的总规模仅为2017年同期的11.3%左右。

自2014年以来，金融租赁abs市场共发行了25种产品，今年的发行规模占总发行规模的6%。自2014年以来，已有11家公司参与了abs产品的分销。其中，华融金融租赁公司发行的abs产品数量最多，占金融租赁行业所有公司的20%。

融资租赁的abs较低是由于成本不经济

融资租赁中abs发行突然变化的原因是什么？一位金融租赁行业人士告诉记者:“金融租赁公司受中国保监会监管。根据《金融租赁公司管理办法》，金融租赁公司的资本充足率不得低于8%。融资租赁公司一般采用银行的风险控制管理模式，其租赁业务信用质量相对较高。然而，自2018年固定收益市场频频打雷以来，监管机构在批准金融租赁资产证券化方面变得越来越严格。但是，融资租赁公司的基础资产一般是以季度偿债为基础的，很难在3个月以上完成效率。双重认可也是沟通过程中最大的困难。”

唐云珂认为，自2018年以来，融资租赁行业的同业业务受到限制，发行金融债券和abs成为融资租赁公司的另一个融资渠道。然而，融资租赁资产证券化的一些特点限制了它的发展，包括对标的资产要求高、流程繁琐、一些资产不适合资产证券化，以及与金融债券相比成本和能量较高。

华西证券近日对目前已发行的24种融资租赁产品的资产质量进行了分析，并表示:以中国信用评级对融资租赁abs池资产的影子评级结果为例，融资租赁abs池资产整体信用合格水平较高，主要是a/a-，占47.83%，a/BBB+及以上占73.91%，bbb+/bbb及以上占100%。同时， 由于担保(担保人信用水平和保证金信用提升)、抵押担保信用提升和租赁物业信用提升的支持，虽然融资租赁abs的整体承租方回收水平一般，但整体池资产回收水平较高。 融资租赁资产支持证券保持高资产质量。

江西铜业保理资产管理经理向《证券日报》表示，除了监管要求提高融资租赁公司的资产质量外，发行融资租赁资产支持型证券也很困难，但不如直接发行金融债券的融资方式方便，从而大大降低了融资租赁公司发行资产支持型证券产品的意愿。融资租赁公司有多种融资渠道，即使不发行资产支持证券产品，也可以通过其他渠道筹集资金。

12月2日，云南银监局官方网站披露，华夏金融租赁有限公司获准在全国银行间债券市场公开发行总规模不超过60亿元的金融债券，期限为3年。据《东方财富》选择的不完全统计，《证券日报》记者发现，截至目前，今年共有72家金融租赁公司发行金融债券，总规模达709亿元。虽然融资租赁债券的规模从2018年同期的832亿元下降到2017年的500亿元左右。近两年来，随着资产支持证券的发行，金融债券在金融租赁公司的资金中发挥着越来越重要的作用。

上述金融租赁业内人士告诉记者:“可以说，金融租赁在发行abs业务方面还有很长的路要走。”