万宝路两家主要制造商的合并面临障碍。

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菲利普·莫里斯国际公司、首相和奥驰亚集团公司的合并计划可能很难获得股东的批准。这两家公司共同拥有卷烟品牌万宝路。

关于全股票、对等合并的结构细节很少，但投资者对他们迄今收到的信息反应冷淡:自周一有传言传出以来，两家公司股票的总市值蒸发了90亿美元。谣言后来被证实了。

波士顿学院法学院教授布莱恩·奎因(Brian Quinn)表示，根据两家公司注册地弗吉尼亚州的法律，对等合并需要双方半数股东的支持。为了赢得投资者的支持，公司管理层可能会指出合并的成本效益。在菲利普莫里斯的竞争对手英美烟草公司于2017年收购雷诺美国公司后，交易产生的成本节约与合并后公司的净销售额之比达到了3.2%。瑞银分析师表示，奥驰亚相应的成本节约将达到6.3亿美元。

然而，美国市场的监管风险是任何交易的主要障碍。投资者此前青睐菲利普莫里斯，因为该公司没有美国业务。在潜在合并的消息传出之前，该股的预期市盈率为15倍，相比之下，奥驰亚和英美烟草的预期市盈率分别为11倍和9倍。

美国食品和药物管理局(FDA)计划降低香烟中的尼古丁含量并禁止薄荷醇产品，但该机构没有透露该计划何时实施，任何相关举措都可能面临烟草公司的长期法律挑战。尤尔实验室(Juul Labs)等电子烟公司正面临着更紧迫的威胁。去年12月，奥驰亚收购了尤尔35%的股份。为了继续销售产品，电子烟制造商必须在2020年5月前向美国食品和药物管理局提交批准申请。提交申请后有一年的批准期，但在此期间这些公司可以继续销售产品。

菲利普莫里斯的管理层可能会证明，投资者对美国市场的看法已经变得过于消极，从而使公司能够以低价获得奥驰亚的现金流。此外，合并还可能有助于菲利普·莫里斯推广他的加热但不易燃的烟草产品IQOS，奥驰亚已获准在美国重要市场销售该产品。

然而，菲利普·莫里斯似乎表现不错，即使他是独立经营的。该公司第二季度的基本收入增长了9%，在行业中排名第一。

在两家公司确认合并谈判的消息后，烟草行业的股票大幅下跌，甚至奥驰亚的股票也收盘下跌，该公司预计将稀释其在美国的监管敞口。其中一个原因可能是，该交易释放了对大型烟草公司前景的悲观信号。尤其是，菲利普莫里斯需要向股东解释，与奥驰亚合并将解决哪些问题，以及为什么他必须在美国监管上下大赌注。公司给出的理由很有启发性。