伊兰特收购拜耳动物健康业务

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伊兰特动物健康公司(ELAN)在收购拜耳公司(BAYRY animal health business)的过程中扮演着重要角色。

动物健康子公司礼来公司(Eli Lilly & Elanco)周二宣布，将以76亿美元现金加股票的价格收购上述德国企业集团的宠物和家畜药物组合。Elanco股价周二下跌逾8%。

Elanco有理由如此努力。这笔交易将使该公司成为一个新兴行业的第二大参与者，仅次于ZTS的佐伊蒂斯公司。在美国，越来越多的人养宠物，宠物主人在他们的宠物身上花费越来越多的钱。宠物保健也是一个相当集中的行业，所以建立这样一个规模的机会并不多。

最近，拜耳一直背负着沉重的债务负担，并围绕其抗草甘膦除草剂产品承担着潜在的巨大法律责任，这意味着像拜耳最畅销的跳蚤和防蜱Seresto项圈这样的高质量资产可供出售。

使上述交易更具吸引力的一个因素是，拜耳的动物业务2018年的毛利率为64%，明显高于伊兰特50%的毛利率。

然而，Elanco必须支付额外的收益:该公司提议的购买价格大约是调整后的利息、税收、折旧和EBITDA的19倍。这个数字处于预期的高端？？花旗分析师曾预计，拜耳的价格与息税折旧及摊销前利润之比在15至20倍之间。

因此，一旦交易完成，Elanco的债务负担将是预期Ebitda的五倍左右。该公司预计，到2022年，债务负担将是预期的Ebitda的三倍。这项业务可以产生可观的现金流，所以这个时间表似乎可信。然而，信用评级机构仍持怀疑态度:惠誉周二将被评为垃圾的伊兰特债券列入负面观察名单。

Elanco也可能发行额外的股票，以帮助支付上述交易的成本，并让债券持有人感到愿意，但这可能不会推高股价。

从积极的一面来看，伊兰特公司目前的收益折让很大。FactSet数据显示，在周二下跌后，该股的预期市盈率不到23倍。和硕的市盈率约为33倍。

然而，那些想买便宜货的人不必担心。投资者可能需要一段时间才能准备好收购Elanco。