头部私募下半年战术曝光：高仓位迎战，警惕医药、科技等热门板块高估值与泡

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蔡联(深圳记者沈书鸿)据报道，由于疫情和海外市场剧烈波动，今年上半年主要股指出现波动。在此背景下，定向增发的头寸变化也是灵活的，其中，定向增发100亿元的头寸在3月份下降后，一直呈稳步上升趋势，目前达到83.10%。

至于下半年a股市场的判断，几位私募告诉记者，流行病恐慌指数处于下行通道，市场处于非常明显的流动性周期扩张区间，a股表现出较强的弹性，下半年可能会出现“结构性多头”，因此我们应该充分把握“增长+周期”象限的个股投资机会。然而，另一方面，我们也应该警惕医药和科技等热门行业的高估值和泡沫。

今年下半年私募头高位

数百亿元大规模定向增发的趋势一直是投资者关注的焦点。

根据私募网络组合大师的最新数据，截至6月12日，100亿私募的最新头寸指数为83.10%，比私募的整体头寸高10.74%。

事实上，自今年年初以来，数百亿只私人股本的私募头寸在3月份下跌后，一直在稳步上升。与其他不同规模的私募相比，最大的差额是100亿元的私募，今年以来，这一比例上升了8.24%。

“数百亿定向增发的较高持仓状况表明，目前的顶级定向增发仍有机会进行当前的持仓和估值，而且大多数定向增发没有持仓比例限制，这可以表明这些定向增发对下一个市场的信心。”华东一家大型私募股权机构的研究员告诉记者。

事实上，林静投资和兴时投资已多次对包括a股在内的中国资产表示乐观，并认为a股市场对外部风险的容忍度明显增强。

重阳投资还预测，下半年中国经济将继续好转，流动性相对充足，资本市场改革不断推进，风险承受能力较强。“在这种背景下，a股的上行机会大于下行风险，与经济基本面密切相关的行业机会越来越多。”

另一位100亿美元的华东私募股权基金经理也表示，目前宏观政策已基本调整，扩大内需已成为主要方向，股市基本制度改革已逐步落地，资本市场走势长期好转，整体市场估值偏低，利率下调，流动性宽松，居民资产配置结构有望出现重大转折。“在这种背景下，预计资本市场将在今年下半年迎来一个‘结构性牛市’，我们将很有可能保持高位。”

警惕“结构性母牛”背后的泡沫

在许多私募中，a股目前表现出较强的弹性，但我们也应该警惕热门行业的泡沫现象。

君喜投资总经理王虎从大规模资产的角度进行了分析。目前，股权资产是最具成本效益的，但这一市场的结构性固化是显而易见的。大宗消费、医药、科技和其他行业的个股大幅上涨，估值较高，而大量周期性行业股票估值较低。

"a股的相对投资价值目前接近历史最高水平."重阳投资总裁王庆在最近举行的第14届中国私募股权峰会论坛上承认，这是因为当前的流行性恐慌指数处于下行通道，其他影响股市的基本面因素也在发生积极变化。

“但另一方面，这些积极的变化还不够，股票风险的议价价格仍处于历史高位区间，市场的结构性高估和结构性低估并存。因此，我们必须充分把握结构性投资机会，在“增长+周期”象限关注个股价值。王庆说道。

中欧瑞博投资董事长吴表示，尽管下半年上行机会大于下行风险，但现有行业存在严重泡沫。例如，医药、科技等行业今年大幅上涨，但整体估值偏高，出现了一定的泡沫，然后这种持续上涨的局面可能会逆转。

“医药和其他行业进入冬季只是时间问题。此时投资这些行业很可能是失败的投资。相反，周期性行业价格低廉，正在酝酿机遇。”

深圳一位知名私募股权投资主管表示，短期内，医药和科技股确实大幅上涨，预计今年下半年的回报率应该会有所下降。"但放眼当时，这些行业的投资价值仍然存在."