盈峰资本孙建树：市场下跌创造买入互联网核心资产好时机

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我们的记者赵琳

受多种因素影响，如肺炎在COVID-19的全球蔓延，美国股市最近遭受了四次打击。此后，在就2万亿美元救助计划达成一致的背景下，大幅反弹再次出现。

面对全球资本市场日益加剧的波动，英丰资本基金经理孙建树在接受《证券日报》采访时表示:“美股暴跌为投资者布局核心资产带来了历史性机遇，一些具有广泛护城河的科技和互联网龙头企业刚刚迎来了长期布局的机遇。目前，我们不应该对市场过于悲观。总的来说，机会大于风险。”

目前机遇大于风险

自2月19日以来，以美国标准普尔500指数为例，截至3月26日，该指数已下跌27%，跌幅最大，为34%。

面对美股的大幅调整，孙建树认为，疫情只是导火索。内部原因是，美国股市在经历了12年的大幅上涨后，估值一直处于历史高点，一些股票积累了明显的泡沫。

“2008 -2009年全球金融危机之后，美国股市开始了大牛市。到2020年初，三大股指均创历史新高。在此期间，该指数上涨了4倍以上，一些股票甚至涨得更高。以S&P 500为例，2009年初的市盈率约为10倍，到今年2月底接近18倍。这一估值水平几乎接近历史高点。”孙建树告诉《证券日报》记者，“值得注意的是，这些股票多年来的业绩增长并不明显。像许多消费品公司一样，年度业绩增长仅为3至5个百分点，仍高达市盈率的30至40倍，这显然太高了。”

孙建树认为，目前美国股市的下跌与2008年非常相似。“在早期阶段，随着股市的下跌，企业的估值迅速下降。在本轮美国股市持续下跌后，其估值也大幅下跌。目前只有15倍左右，一些行业的估值水平已经低于历史估值的分位数水平。”孙建书表示，“接下来，政府将出台经济刺激政策，股市将逐步企稳，修复时间将明显缩短。在2008年美国金融危机中，政府在当年10月出台了相关刺激政策，美国股市直到2009年2月才见底；这一次，美国政府应对危机的能力显然比今年快得多。2万亿美元的经济刺激政策在短时间内达成了协议，而后续政策仍然离开了空.”

此外，孙建树认为，目前国外的疫情防控措施已经得到加强。虽然疫情的拐点尚未出现，但疫情带来的风险正在逐步释放，股市作为先行指标可能会提前做出反应。“目前，标普500指数的市盈率处于合理水平，而香港股市甚至被低估。在最低点，美联储的价值约为p0.2，这意味着赚钱的概率大于历史时间的99.8%。因此，总的来说，虽然股市仍将重复，但进入市场的机会大于风险。”孙建树说了这话。

从浪潮到模式再到估值看互联网投资体系

谈到重点方向，孙建树认为，虽然互联网和云计算公司短期内可能会受到疫情的影响，但从长远来看，科技发展趋势不会改变，尤其是5g的到来，这些行业的龙头企业有望通过不断创新，拓宽护城河，巩固自己在行业中的领先地位。

在全球横向比较中，我们可以看到中国互联网行业的龙头企业在电子商务和互联网生活服务领域一直处于显著的领先地位。与此同时，COVID-19的肺炎疫情对互联网行业和公司的基本面影响相对较小，甚至在子行业方面也从疫情中受益。目前，投资这样一家估值合理的公司，无疑会充分享受到企业发展带来的好处。

孙建树从清华大学获得人工智能硕士学位后，已经在互联网行业工作了五年，这也使他在互联网研究领域有着天然的优势。在他看来，互联网行业是一个从潮流到模式再到估值的投资系统。

“展望未来，无论是电子商务浪潮还是社交媒体浪潮，伟大的企业已经诞生；回顾过去，你所关注的企业是否积极参与科技大潮，是否有条不紊的布局。在技术日新月异的背景下，一旦你不能依靠创新跟上时代的步伐，把握住下一波科技浪潮，你可能会被甩得远远的。”孙建树对《证券日报》记者表示，“这种模式实际上是对轨道的选择。在早期，当赛道还是拥挤的时候，我们不应该挤进去，而是要等到大局基本确定，企业有一条宽阔的护城河，这是一个更好的机会。目前，一些领先公司的模式非常清晰。我们需要做的是看到布局后实现的好处。”

在潮流和格局过后，估值是孙建树考虑的最后一个问题。它旨在表明，尽管我们希望以被低估的价格收购一家好公司，但如果这家公司真的很优秀，以合理的估值收购它是值得的。“尽管最近股市下跌，但我们也看到，电子商务、技术和云计算等领先企业的下滑实际上是有限的。目前，20倍以上的市盈率并不是很便宜，但由于未来的增长是相对确定的，所以估值还是相当有吸引力的，我们乐观的核心公司在不久的将来会继续增加头寸。”孙建树最后说道。

(编辑乔传川)