太极集团扣非净利九年八亏研发投入占比不足销售费用5%

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太极集团28.94亿元的销售费用在a股医药生物行业299家上市公司中排名第21位，是净利润的46.65倍

正文|投资时报记者孟楠

重庆彭水县子乔乡长寿村的秘密，经过长时间的沉默，终于引起了外界的激烈争论。然而，真正实现100亿元销售目标的并不是高端水产品“太极水”的主人，而是其母公司“太极集团”(600129.sh)，该公司因其代言人“长生不老女神”林志玲宣布结婚消息而成为阿林“太极灵”概念股。

据了解，2014年，太极集团收购重庆爱达太极泉水有限公司(以下简称爱达)，跨境进入高端水产养殖业。2015年初，艾达斥资1000多万元签约林志玲担任太极水品牌代言人，年销售收入近2亿元。

然而，离实现100亿元的销售目标还有不到一年的时间。已经发布了四年、单价为12元/罐的太极水，在淘宝网上，过去半个月的付费人数还不到500人，这已经成为太极集团业绩的一个小拖累。向外界宣布销售目标的55岁的太极集团董事长白，因工作变动于2019年6月18日申请辞职，辞职后不再担任公司其他职务。

数据显示，受艾达利润变化影响，太极集团采用权益法核算长期股权投资亏损189.52万元，前三年实现利润分别为360.16万元、10.58万元和4.32万元。

面对广受批评的太极水销售模式带来的业绩贡献不断恶化，太极集团仍需支付推广费用。然而，这一支出只是后者近年来巨额销售支出的冰山一角。

太极集团成立于1993年，是一家从事中西医药生产和销售的大型医药集团。拥有完整的医药产业链，如医药产业、医药业务和药材种植。其单一产品藿香正气口服液以年销售额超过10亿元而闻名于世。

2018年年报显示，太极集团实现收入106.89亿元，同比增长21.84%；归属于母亲的净利润为7000万元，同比下降28.11%；非净利润同比下降230.71%，亏损8400万元。自上市以来，公司收入首次超过100亿英镑，但在扣除非净利润后，公司不得不面对九年来的第八次亏损。

一方面，总成本的增加略高于收入的增加；另一方面，藿香正气口服液10毫升5 120和10毫升10 70销量分别下降28.46%和10.93%，10毫升5 120产品库存同比增长10倍以上；更重要的是，销售费用的增长远远高于公司业绩的增长。

《投资时报》记者近日整理了299家a股医药生物类上市公司的相关数据，注意到截至2018年底，太极集团28.94亿元的销售费用在299家a股医药生物类上市公司中排名第21位，虽然没有列入财政部监管评估局和国家医疗保险局基金监管部随机抽取的77家医药公司的检查名单；51.68%的销售费用同比增长，27.08%的销售收入比例位居中游，但其销售费用是净利润的46.65倍，远远高于销售费用排名前100位的公司(亏损制药公司除外)。

与巨大的销售支出形成鲜明对比的是，2018年，太极集团仅占R&D总收入投资的1.14%。

数据显示，2018年公司在R&D的年度支出为4208.24万元；本期资本化的R&D投资为7942.92万元，R&D投资总额为1.22亿元，占本期销售费用的4.22%。其1.14%的R&D营收比率在a股中药行业71家上市公司中排名倒数第八。

与此同时，外界批评太极集团在股票市场的投资超过了研发。

虽然太极集团2019年第一季度的持股净利润增加了6600万元，同比增长了8倍，达到1.05亿元，但程也在理财。导致2018年净利润下降的因素之一是在报告期末。根据《企业会计准则》，公司的市值和成本价已经下降了50%以上。

截至2018年底，除上述两家上市公司外，太极集团还持有交通银行、浙江振源、西南证券、姚崇控股和北京大学医药五家上市公司的股份，期末账面总价值为1.96亿元。该公司最初3.41亿元的账面价值是R&D投资的2.8倍。

盈利能力的缺乏也反映在太极集团的资产负债率上，远远高于行业标准。

风数据显示，在告别资产负债率连续六年高于80%后，太极集团的这一指标最终分别在2018年底和2019年第一季度末降至74.52%和74.38%，但在同期医药指数(882240.wi)的176只成份股中排名第二。

截至2019年第一季度末，太极集团的流动负债总额为79.94亿元。其中，短期贷款29.67亿元，应付票据和应付账款29.45亿元，一年内到期非流动负债3.22亿元。

截至2019年6月18日收盘，太极集团股价为10.93元/股，比52周高点低近40%。