巨亏后拉夏贝尔想在海外翻身？国内关店逾2400家境外投资新增12亿

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自上市以来，拉查佩尔的资产负债比率已从2017年的48.31%升至2019年年中的71.99%，其中，在过去6个月中，该比率上升了11个百分点

《投资时报》研究员王红表示

如果你必须寻找一个基准，即使你可能真的是一只美丽的金鸟，选择孔雀可能是一个错误。

时装品牌上市公司La Chapelle (603157.sh)一直声称自己是zara的中国版，现在却面临着这样的尴尬。

今年1月31日，《拉·查佩尔》公布了2018年业绩预降，预计2018年归属于母亲的净利润将比2017年下降4.59亿元，同比下降91.98%。根据公告，2018年《拉·查佩尔》回归母亲的净利润预计为4000万元。zara的母公司inditex提供的数据显示，在2018财年，该公司的年收入为261亿欧元(约合2042亿元人民币)，同比增长3%，净利润为34.4亿欧元(约合5269亿元人民币)，同比增长2%。

不幸的是，这仍然不是两者之间的真正差距。3月22日，《拉·查佩尔》的业绩预降、修正和业绩快报显示，2018年的归母净利润预计为-1.56亿元，业绩预期由正转负，前后业绩预测相差近2亿元。拉查佩尔公司披露的2018年度报告显示，报告期内公司收入为101.59亿元，归属于母亲的净利润为1.6亿元，同比下降131.24%。也就是说，虽然La Chapelle的收入约为zara的1/20，但净利润仅为Zara的0.59%。

当然，金融数据不能容忍大小的随机变化。根据上海证券交易所的数据，拉查佩尔公司业绩预测的信息披露不准确、不谨慎，公司业绩预测修正公告不及时，影响了投资者的知情权和合理预期。因此，包括公司主体、董事长兼总裁邢家兴在内的6名相关高管受到了通报批评，纪律处分已通报中国证监会，并记录在上市公司诚信档案中。

这是空的一次性利润，还是惯性下降的开始？答案很快就揭晓了。

业绩继续下滑

根据标点符号研究所和《投资时报》近日发布的《2019年上半年a股上市公司非净利润下降清单》，拉查佩尔上半年亏损达到新高，报告期扣除非经常性损益后的净利润为亏损5.71亿元。

数据显示，2019年上半年，《拉查佩尔》的营业收入为39.51亿元，比去年同期的51.41亿元少11.9亿元，同比下降23.16%。其中，公司的主要女装品牌la chapelle、puella、7 modifier和lababit的营业收入同比下降20%以上。渠道方面，柜台、垄断和电子商务渠道的营业收入也同比下降。

同期，zara的销售额为128.2亿欧元(约1003亿元人民币)，净利润为15.5亿欧元(约121亿元人民币)。7%和10%的增长率都打破了公司的半年度记录。更重要的是，几乎所有的渠道，尤其是电子商务渠道，都有相当大的增长。

至于营业收入的下降，拉查佩尔解释说，公司采取了积极收缩的策略。半年度报告显示，截至今年6月底，公司国内零售网点数量为6799家，比2018年底的9269家减少2470家，下降26.65%。

除了关闭店铺，拉查佩尔还处置了一些国内资产。2019年5月底，公司以2亿元的对价转让了其在杭州雨雪电子商务有限公司54.05%的股权；于2019年6月，本公司全资子公司拉西娅企业管理也以2.75亿元的对价(相当于其认缴的出资1.5亿元)转让了其在天津兴光企业管理咨询有限责任公司98.04%的股份。

据了解，杭州安舍电子商务有限公司的股权于2015年被拉查佩尔收购，负责拉查佩尔的网络渠道营销。自收购公司股权以来，拉查佩尔2015年电子商务销售额同比增长9倍，在线业务收入从2014年的0.61%增长至2016年的10.82%。

自助海外收购？

值得注意的是，除了处置部分资产外，拉查佩尔还增加了对海外资产的投资。根据2019年半年度报告，6月4日，公司以3534万欧元的价格完成了对法国NaF公司NaF SAS 60%股权的收购。

据了解，naf naf sas于1973年在法国成立，主要从事女装产品和配饰的销售，销售目标群体是法国年轻人。然而，自2017年以来，naf naf sas的业绩一直疲软，2017年亏损约5126万元，2018年有扩大的趋势。

截至上半年末，拉查佩尔海外总资产增加12.4亿元，其中存货增加2.21亿元，资产使用权增加5.46亿元。海外总资产占公司总资产的比例为12.12%。其中，上半年海外资产增加12.4亿元，占报告期末总资产的12.12%。

《投资时报》的研究员注意到海外收购存在风险，这可能不会给公司带来新的增长点，但会给公司带来更多的债务压力。从事纺织品生产的如意集团(002193.sz)经常收购海外品牌，如法国高端时装公司smcp、瑞士奢侈品牌bally和日本成衣集团Rena。这些收购给如意集团带来了37.62亿元的商誉。

截至2019年第一季度，如意集团负债总额达到384.49亿元。由于高负债水平和去杠杆化压力，国际评级机构穆迪也将如意集团的评级前景调至负面。

拉查佩尔的债务比率也在上升。2017年和2018年，公司的资产负债率分别为48.31%和59.01%。截至2019年6月底，该公司的资产负债率攀升至71.99%，仅在半年时间里就上升了11个百分点。

根据2019年半年度报告，截至6月30日，拉沙佩尔的货币资本为3.63亿元，比2018年底下降近一半。短期负债16.57亿元，流动负债46.32亿元，总负债73.65亿元，比2018年末增加22.37亿元。