美联储:拯救美国经济依赖他人

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美联储的传统方法现在已经正式用尽。从现在开始，拯救美国经济将取决于其他人。

周日，美联储(Federal Reserve)使用其最后一个常规货币政策外壳来抵御由新的冠状病毒疫情引发的经济危机。美联储将其短期利率目标下调了整整一个百分点，至0%-0.25%。

美联储还将2008年至2015年的短期利率目标保持在这一区间。但这一次，摆脱零利率的可能性似乎更加渺茫，因为由于一些深层次的因素，全球通胀和利率水平已经呈现出下降趋势，而现在它将不得不承受新的皇冠流行病对经济的短期影响。美联储通过此次降息加入了欧洲央行和日本央行，利率长期处于或低于零。这就是哈佛大学经济学家劳伦斯·萨默斯所说的“货币政策黑洞”

萨默斯在一封电子邮件中表示:“这场大流行是一场意外，但多年来，一些负面影响显然会让我们陷入流动性陷阱。”他表示，随着美国国债收益率低于0.8%，货币政策几乎失去了效力。他表示，这可以解释为何市场在美联储上次降息0.5个百分点后以及周日降息后出现抛售。

一些批评者会说，美联储应该保留一些弹药以备将来使用，但美联储官员总是说，当经济需要时，应该降低利率。降息不会阻止疫情的蔓延或重开餐馆，但会有所帮助。

美联储的工具箱里还有其他选择。购买资产、向银行放贷以及调整监管准则都是美联储保持金融体系运行的最初使命的一部分。这些政策无法避免经济危机，但可以防止经济危机演变成金融危机。与2008年不同，没有一家大型银行或金融机构处于崩溃的边缘。然而，和2008年一样，证券市场已经处于压力之下，这可能会阻止美联储的降息传导至实体经济。

多年的低利率和平静的市场环境鼓励投资者用借来的资金建立大量债券头寸。最近波动性的激增导致它们遭受损失，迫使它们出售银行无力或不愿吸收的债券。因此，美国国债收益率上周在本应下跌的时候上涨，抵押贷款支持证券交易停滞不前，威胁到房地产市场。在上周的干预未能缓解这些压力后，美联储周日承诺购买5000亿美元美国国债和2000亿美元抵押贷款支持证券。

鲍威尔表示，与美联储2008年至2014年实施的债券购买计划不同，这一行动不是“量化宽松”，因为这一行动的目的是恢复市场功能，而不是压低收益率。两者之间的区别在某种程度上是学术性的，因为两者的主要目的都是将收益率保持在一个较低的水平。由于目前的收益率如此之低，即使实施债务购买计划也不会有太大影响。

美联储还将通过贴现窗口直接向银行提供的短期贷款利率下调了1.5个百分点，并将贷款期限延长至90天，以帮助银行“满足家庭和企业的信贷需求”。作为监管机构，美联储也鼓励银行发放更多贷款，而不必担心资本缓冲(银行的资本缓冲必须高于最低监管要求)。这可能会有所帮助，但银行面临的更大问题是，一些客户可能会因为疫情而破产。

鲍威尔表示，美联储仍有一些工具来帮助经济，但它正摆出一副勇敢的面孔。现实是冷酷的。美联储已经排除了将利率降至零以下的可能性，就像欧洲央行和日本央行所做的那样。为了降低债券收益率，美联储可能会承诺将利率保持在零，并购买更多债券，但鉴于收益率已经如此之低，这种方法的效果令人怀疑。目前，美国经济的命运掌握在医疗专业人士和财政政策手中。鲍威尔只能在这个问题上做辅助工作，周日他做得比以往任何时候都多。美国众议院和白宫已经就一揽子有针对性的财政措施达成一致，可能会有更多措施出台。

新的冠状病毒大流行的发展过程以及“减少社会接触”措施的广度和持续时间存在很大的不确定性，这使得更难预测零利率将维持多久。

一个乐观的预期是，这种流行病将对美国经济产生强烈但短期的影响。如果新病例能够成功地控制在医院能够处理的范围内，这种流行病的后果将是大规模活动暂停一到两个月。之后，对生产和公共活动的限制将被解除，被压抑的需求将被释放。结合财政和货币刺激，美国经济将被推动产生一个V型复苏。

美国当前的劳动力市场比上次2008年利率达到零要强劲得多，也没有数千亿美元的坏账负担。高盛(Goldman Sachs)预计，第二季度美国经济将按年率计算萎缩5%，第三和第四季度分别增长3%和4%。如果这些预期得以实现，就有可能表明“美国经济经受住了最近事件的考验”，也就是说，鲍威尔表示，降息政策的逆转需要受到考验。另一方面，在11月美国大选前采取这一措施并不受政治因素影响地采取行动将需要巨大的勇气。

更悲观的预期是，疫情将持续更长时间，经济复苏将更弱。此外，世界各地的贸易和旅游可能会有冲突。美国的通货膨胀率低于美联储设定的2%的目标。由于疫情以及沙特阿拉伯和俄罗斯之间的油价战争，通胀可能会进一步下降。在这种情况下，美联储，像欧洲中央银行和日本银行一样，会发现很难证明加息是合理的。基石宏观的分析师罗伯托·佩里(Roberto Perli)上周日在给客户的信中写道:“我们可能要等几年才能看到再次加息。”