“散装欧洲”或将出现？传欧洲央行制定“没有德国央行的”购债计划

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蔡联(上海)编辑石报道称，据国外媒体报道，欧洲央行(ECB)正在起草一份应急计划，以便在没有德国央行参与的情况下继续实施其万亿欧元债券购买计划。最坏的情况是，欧洲央行甚至会起诉德国央行。

整件事源于德国宪法法院今年5月5日的判决。根据相关判决，如果欧洲央行不能证明购买债务的必要性，德国央行将无法继续参与欧洲央行的公共部门债券购买计划(pspp)。这一判决可以追溯到三年前，这意味着德国央行将出售之前“通过协调”购买的债券。

德国宪法法院还表示，该判决不适用于上月批准的7500亿欧元的抗流行病债务购买计划。

值得一提的是，2018年，欧洲法院裁定，欧洲央行没有侵犯其购买政府债券的权力。然而，德国宪法法院的判决并没有直接与欧洲法院“冲突”，而是裁定德国政府和德国央行未能履行审查欧洲央行的私人股本项目的经济有效性的责任。

尽管市场普遍预期，德国央行能够在8月最后期限之前向德国宪法法院证明其债务购买计划是适当的，并能消除法院对该政策副作用的担忧，但很明显，欧洲央行已经提前为“最糟糕的结果”做好了准备。

据知情人士称，该计划尚未最终确定，欧洲中央银行理事会也没有讨论过。考虑到德国央行在债券购买计划中的配额超过四分之一，其他成员国或欧洲央行很难填补这一空缺口。

此外，德国央行的潜在缺席也可能触及欧洲央行债券购买计划的另一个潜规则——“不共担风险”。在2015年启动pspp时，德国央行(Bundesbank)坚持要求各国央行只购买本国政府的债券，因此只有欧洲央行(ECB)购买的债券才会处于“共担风险”的境地。

考虑到德国国债是欧盟的实际基准国债，即使德国央行不参与，也不能将其排除在债券购买计划之外。这种行为也可能被解释为欧盟解体的标志，这正是欧盟自欧洲债务危机以来一直试图避免的。

今年4月，德国央行共购买了6.28亿欧元的德国政府债券，仅占同月整个ppsp项目的2.3%。欧洲央行也放缓了购买德国政府债券的步伐，并向更为关键的意大利政府债券市场投入了更多资源。